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        央行金融创新开展首次CBS操作 支持实体经济

        2019-02-21 16:20:28 中国经济网 

        中国经济网编者按昨日中国人民银行发布了开展首次央行票据互换CBS操作的公告公告称为提升银行永续债的市场流动性支持银行发行永续债补充?#26102;G?#22686;强金融支持实体经济的能力2019年2月20日中国人民银行开展了首次央行票据互换CBS操作费率为0.25%操作量为15亿元期限1年

        专家表示创设CBS的主要目的是增强机构配置银行永续债的意愿进而减少银行?#26102;?#28040;耗央行创设CBS?#32929;?#19994;银行持有央票从而支持银行发行永续债补充?#26102;G?#36825;为加大金融对实体经济的支持力度创造了有利条件同?#20445;?#36825;也有利于疏通货币政策传导机制防范和化解金融风险进一步缓解民营企业?#34892;?#24494;企业融资难问题

        央行金融创新 开展首次CBS操作

        2月20日央行在官网公告称为提升银行永续债的市场流动性支持银行发行永续债补充?#26102;G?#22686;强金融支持实体经济的能力2019年2月20日中国人民银行开展了首次央行票据互换CBS操作费率为0.25%操作量为15亿元期限1年

        本次操作采用数量招标方式面向公开市场业务一级交易商进行公开招标中标机构既有股份制银行政策性银行城商行等银行类机构也有证券公司等非银行金融机构

        据悉中标一级交易商根据本机构中标金额将持有的部分银行永续债换出给央行并从央行换入等面值1年期央行票据由于目前合格银行中仅有中国银行(601988)一家发行了永续债因此本次操作中一级交易商换出的永续债均为?#34892;?#27704;续债为符合市场惯例央行对换出的央行票据设置了2.45%的票面利率但实际上互换操作到期时换出的央行票据也将同时到期并被注销不会发生本息的兑付此外上述央行票据不可用于现券买卖等交易但可用于抵押

        央行强调CBS并不是量化宽松QE首先央行开展CBS操作是以券换券?#20445;?#19981;涉及基础货币吞吐对银行体系流动性的影响?#34892;ԡ?#34429;然一级交易商可以将换入的央行票据作为抵押品与其他市场机构开展交易或参与央行相关操作但这并不意味着只要一级交易商换入央行票据就可以自动从央行获得资金两者并不存在直接联系其次在CBS操作中银行永续债的所有权不发生转移仍在一级交易商表内信用风险由一级交易?#22363;?#25285;

        央行开展CBS操作的主要目的是在银行永续债发行初期提高其市场?#37038;?#24230;改善市场预期启动和培育市场并不在于要用央行票据换多少永续债目前央行已经将银行永续债纳入MLFTMLFSLF等工具的合格担保品范围通过央行上述担保品安排和CBS操作可以推动银行间市场?#31245;?#30456;互之间融资也?#37038;?#38134;行永续债作为担保品进一步提升银行永续债的市场流动性

        市场人士表示CBS创设?#21335;?#23454;意义一方面?#21830;?#39640;永续债流动性互换后的央行票据可用作抵押使得银行永续债流动性得以提高市场认购意愿也随之提升另一方面可降低永续债的发行成本有利于银行补充?#26102;?#37329;

        CBS?#34892;?#32531;解市场对永续债风险担忧

        根据报道启动永续债发行多渠道支持商业银行补充?#26102;?#23454;际上是去年12月25?#23637;?#21153;院金融稳定发展委?#34987;?#19987;题会议的结果去年以来由于强监管和去杠杆引发的表外转表非标转标银行信贷成为社会融资大头但这也导致了商业银行?#26102;?#28040;耗偏快以及对支持实体经济?#34892;?#26080;力的状况这也是货币政策传导机制出现阻滞 宽货币无法转换为宽信用的重要原因因此如何补充?#26102;?#23601;成为当务之急

        从商业银行的?#26102;?#32467;构看截至2018年6月末核心一级?#26102;M?#20854;他一级?#26102;?#21644;二级?#26102;?#20928;额占?#26102;?#20928;额的比例?#30452;?#20026;78.53%4.07%17.40%由于其他一级?#26102;?#34917;充工具相对不足导致国内商业银行核心一级?#26102;?#20805;足?#35270;?#19968;级?#26102;?#20805;足率非常接近永续债就是在这一背景下提出来的

        相比于此前以优先股为主的其他一级?#26102;?#34917;充方式永续债的优点突出一是非上市商业银行亦可发行从而有助于解决众多?#34892;?#38750;上市银行的?#26102;?#34917;充问题二是发行审批更为简便三是损失吸收方式除了转股还有减记相比于优先股可能触发的股权结构变更控制权分散而言风险较小四是主要在银行间市场发行对?#26102;?#24066;场冲击不大

        但永续债也存在着流动性不足投资者范围过窄的问题这种情况下央行和银保监会才双双出手通过工具创新和制度创新为商业银行发行永续债吃下定心丸

        银河证券研究院固定?#25214;?#20998;析师刘丹表示央行决定创设央行票据互换工具CBS对商业银行和实体经济影响体现在如?#24405;?#20010;方面一是永续债发行拓宽银行?#26102;?#24037;具发行渠道支持商业银行资产扩张二是创设央行票据互换工具和拓宽央行货币工具合格担保品范围提高银行永续债的市场流动性三是央行票据互换操作的受益银行范围较广四是央行票据互换操作减少了银行的?#26102;?#28040;耗有利于非标回表五是有利于信用风险溢价适度收敛

        CBS不涉及基础货币吞吐 并非QE

        央行票据互换不是中国版的QE它和QE有本?#23454;?#21306;别人民银行副行长潘功胜日前在国新办举行的国务院政策例行吹风会上表示CBS是以券换券?#20445;?#19981;涉及流动性投放和基础货币吞吐对银行体系流动性的影响是?#34892;?#30340;而且永续债所有权和信用风险也没有出现转移

        据?#30340;?#20154;士介绍这一新?#20998;?#20855;有不少操作上的特殊设定操作方法上简而言之就是以券换券中标一级交易商将持有的部分银行永续债换出给央行并从央行换入等面值的1年期央票因此这里不涉及基础货币吞吐并不是量化宽松(QE)

        需要注意的是其一银行换入的央票不可用于现券买卖等交易但可用于抵押?#40644;?#20108;换出的银行永续债所有权不发生转移仍在一级交易商表内信用风险由一级交易?#22363;?#25285;所以这里不涉及债券的买卖永续债也并未出表

        而且互换央票不存在本息兑付互换操作到期?#20445;?#25442;出的央行票据也将同时到期并被注销不会发生本息的兑付因此CBS票面利?#23454;?#35774;定对参与机构没有实?#24066;?#24433;响市场利?#23454;?#21464;化也不直接影响CBS票面利率CBS票面利率也应当不体现央行货币政策取向的变化本期CBS票面利率设定为2.45%低于政策利率除了需要考虑0.25%的费?#25163;?#22806;本身也不应过度解读

        那么0.25%的操作费率是如何得出的呢央行表示这是采用市场化方式定价参考当前银行间市场以利率债为担保的融资利?#35270;?#26080;担保的融资利?#25163;?#38388;的利差?#33539;?#26377;利于平衡对CBS操作的需求

        CBS的实质是把缺乏流动性的永续债换成市场认可度更高的央票张继强指出CBS费?#35270;?#24403;视作央票流动性的补偿CBS费率可能?#19981;?#36319;随政策利率和实?#39318;?#37329;利率而变化本期CBS费率0.25%较实际利差略低这有助于提高一级交易商参与CBS的积极性

        金融创新促银行补血支持实体经济

        央行负责人指出当前央行票据互换操作可?#37038;?#28385;足下列条件的银行发行的永续债一是最新季度末的?#26102;?#20805;足率不低于8%二是最新季度末以逾期90天贷款计算的不良贷款率不高于5%三是最近三年累计不亏损四是最新季度末资产规模不低于2000亿元五是补充?#26102;?#21518;能够加大对实体经济的支持力度

        专家也表示央行创设CBS?#32929;?#19994;银行持有央票从而支持银行发行永续债补充?#26102;G?#36825;为加大金融对实体经济的支持力度创造了有利条件同?#20445;?#36825;也有利于疏通货币政策传导机制防范和化解金融风险进一步缓解民营企业?#34892;?#24494;企业融资难问题

        可以肯定的是在流动性和资金来源这两大问题解决之后永续债的发行将会顺利启动预计将会大大改善商业银行的?#26102;?#32467;构扩大信贷投放空间缓解小微企业民营企业融资难问题而银行抗风险能力增强信贷扩张能力?#25351;?#20063;有助于提振?#26102;?#24066;场信心尤其是对银行股的信心

        交通银行金融研究?#34892;?#39640;级研究员?#24405;?#34920;示首单15亿元的CBS操作规模较小对市场影响有限随着永续债发行规模逐渐扩大CBS操作可能更加频繁不过作为新型金融市场产品CBS操作的主要目的是引导和培育市场并不在于要用央行票据换多少永续债

        恒丰银行战略研究部研究员王丽娟认为CBS操作有助于提升银行持有永续债的积极性进而提升银行的?#26102;?#20805;足率水平增?#31185;?#26381;务实体经济的能力相对于永续债的规模15亿元的操作量确实不大但这只是第一次的试水后续央行可能会进一步扩大CBS规模更好地提升银行服务实体经济的能力

        责任编辑赵梦佳
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