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        中信建投张玉龙行情根基尚在宽信用才进入第一阶段回调继续加仓迎接慢热行情

        2019-03-15 17:17:15 券商中国微信号 

        随着近期市场大幅震荡创业板股票大幅下挫市场信心开始动摇投资者应该何去?#26410;?#21602;是下跌补仓还是获利离场

        对此券商中国记者专访了中信建投证券公司策略首席分析师张玉龙正是他在今年年初在?#26102;?#24066;场最早提出了牛市启动观点那么对于现在的市场行情他又会给什么样的看法呢

        张玉龙认为牛市根基还在宽信用才进入第一阶段但是短期内股市已经进入均衡阶段绩差股上涨行情不太?#20013;?#22312;2019年三?#21215;?#24230;宽信用才逐步进入第二阶段经济?#27492;?#23558;加快?#26102;?#24066;场将迎来长期健康上行的慢牛行情

        因此投资者应该在回调之后继续加仓持有权益类资产重点?#23395;?#36890;信计算机电子为代表的成长板块增配信用扩张受益银行板块特别是地方债务风险化解受益的城商行加配券商等市场回暖受益板块

        牛市根基还在宽信用才进入第一阶段

        券商中国记者经过这两天市场暴跌牛市的基础还在吗

        张玉龙牛市根基还在宽信用才进入第一阶段

        2018年中我们提出股市要想走牛根本要补充银行体系的?#26102;?#37329;当?#20445;?#27979;算的缺口大约是2万亿这些资金是需要依靠银行的利润来转增?#26102;G?#25165;能够实现根本补齐补齐需要多长时间大概需要一年半左右也就是在2019年?#21215;?#24230;

        到现在这个节点我们发现银行?#26102;?#37329;基本上已经补充了80%银行体系的资金供给能力基本上得到?#25351;?#20294;是由于还缺一定的?#26102;?#37329;所以银行系?#36710;?#39118;险偏好并不高

        回顾历史来看从2018年7月以来金融去杠杆从降低债务水?#38454;?#21521;了补充?#26102;?#37329;加上央行不断降准带来的基础货币宽松导致利率风险结构整体移动短期和长期的信用端利率都逐步下降以7年期AA-利率为例信用利率从7.77%逐步下降到7.45%由于?#26102;?#37329;的压力信用无法扩张因此国债市场表现优异

        但是自2018年12月之后风险利率的期限结构发生?#31169;?#22823;的变化短期信用利率下行幅度较大1年期AA-利率从6.20%下降到5.49%降幅达到了11.4%但是长端信用利率从7.45%下降到7.37%降幅为1%从价格水平上也是印证我们当前是处于宽信用过程的第一阶段

        我们认为2019年开始中国将开启宽信用的过程类似于美国1934年和2009年的宽信用过程中国宽信用的过程分位4个阶段?#30452;?#20026;社融总量的改善社融结构的优化投资和企业盈利改善?#32422;?#32463;济逐步?#27492;?#22312;对1月份的社融数据分析发现当前中国经济已经步入宽信用第一阶段社融总量已经开始反弹而且幅度较大

        当前股市进入短期均衡阶段绩差股上涨行情不可?#20013;?/STRONG>

        券商中国记者2月份社融规模不是显著低于预期吗

        张玉龙银行在补?#26102;?#30340;过程当中的话信用供给能力是逐步回升的

        今年2月份社会融资规模增量只有7030亿新增贷款只有8800亿显著低于1.3万亿左右的预期虽然社会融资规模增量不及预期但同比来看中长期贷款占比并没有发生太大变化社融数据结?#22815;热?#26377;非常大的改善从我们宽信用四部曲的节奏来看现在仍然处于总量宽松结构逐?#25509;?#21270;的过程的第一阶段

        但是市场对于宽信用是不是没有能够实现这个充满了很大争议所以我们看到大部分投资者会有迟疑甚至会看近一段时间有突出的回调风险因此短期看当前的位置应当进入一个短期均衡的状态当前绩差股?#20013;?#19978;涨的行情不可?#20013;?#25237;资者应当注意风险

        特别需要强调的是宽信用的过程会随着?#26102;?#37329;的补充银行风险偏好的提升企业投?#24066;?#27714;回升逐步实现是一个循序渐进的过程这也是经济?#27492;?#30340;必经之路在2019年三?#21215;?#24230;宽信用才逐步进入第二阶段在这个阶段中?#26102;?#37329;压力才会从根本上得到解除信用供给能力完全?#25351;?#20449;用结构实现优化长端信用利率才会下降市场才具备继续上行的动力因此循序渐进的宽信用过程和经济?#27492;?#36807;程是中国?#26102;?#24066;场长期健康上行的基础也是我们强调长期健康上行市场的原因

        降息利好随时会来临通胀已经见底

        券商中国记者回调之后未来一段股市的驱动力会来自哪里

        张玉龙最主要的变量是利?#23454;南?#34892;是央行推进利?#20160;?#36712;带来的利息下降

        长期来看缓解企业融资难融资贵仍然是中国2019年经?#20040;?#35299;决的大问题央行重点也落在如何改善和疏通货币传导机制今年的政府工作报告也进一步强调改革完善货币信贷投放机制适时运用存款准备金率利率等数量和价格手段引导金融机构扩大信贷投放降低贷款成本精?#21152;行?#25903;持实体经济不能让资金空转或脱实向虚在金融严监管大方向不变背景下央行通过降准甚至对称降息的方式来降低实体经济融资成本提升企业的融?#24066;?#27714;改善实体经济的过程仍然是循序渐进的

        从宽信用角度看尽管2月份数据不及预期但2019年前2月整体上体现了宽信用的?#23578;?#20294;是也暴露出了融?#24066;?#27714;不足的问题在2019年2月低评级的信用利?#20160;?#26410;回升这意味着融?#24066;?#27714;不足是社融不及预期的重要原因

        我们认为央行大概率会选择降息?#21019;?#28608;降低融资成本从降息方式上来看对称降息是最优选择对称降息能够同时降低存款和贷款的利率一方面能够降低贷款利率降低融资成本更重要的是能够降低票据套利的空间

        从降息的条件来看2月中国的CPI和PPI仍然处于回落的过程中美国非农数据大幅不及预期物价下行和美国加息预期下降为降息提供了空间从降息的时间点来看今后一段时间是不错的时间窗口

        此外政府工作报告还首次提出广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配?#20445;?#24182;将GDP实?#35797;?#36895;设定在6%6.5%之间假设取中位数是6.3%对于通货膨胀水平在政府工作报告里面提出大约是3%名义增速就是两者之和即9.3%从这一点来看整个经济宽信用一定是循序渐进的而且没有大幅度下降的可能而且随着全年宽信用过程逐渐推进通胀可能逐渐上行2月份CPI可能是2019年底部

        均衡震荡之后慢牛行情?#20013;?/STRONG>

        券商中国记者回调之后还有多大空间买入什么股票

        张玉龙短期内垃圾股?#21152;?#30340;行情是不可?#20013;?#30340;3000点附近是一个均衡的位置回调之后投资者应该加仓市场将走出慢牛行情优质成长股行情仍将延续下去

        在2019年三?#21215;?#24230;宽信用才逐步进入第二阶段在这个阶段中?#26102;?#37329;压力才会从根本上得到解除信用供给能力完全?#25351;?#20449;用结构实现优化长端信用利率才会下降市场才具备继续上行的动力因此循序渐进的宽信用过程和经济?#27492;?#36807;程是中国?#26102;?#24066;场长期健康上行的基础也是我们强调长期健康上行市场的原因

        我们在认为当前是一个均衡维持垃圾股?#21152;?#30340;行情是不可?#20013;?#30340;市场在回调之后能够走出慢牛的行情我们建议投资者回调加仓如果央行降息引导实际利率下行在产出水平和利率水平同时下行的过程中成长股?#26102;?#24418;成更加?#21152;Q?/P>

        除此之外在对称降息的条件下银行?#21335;?#24046;不变信贷规模扩张也成为受益的板块受益于地方债务处置的城商行更加?#21152;Q?#22240;此我们建议投资者做好央行降息的准备仍然维持此前的投资策略不变如果股票市场回调我们建议继续提升仓位继续加仓通信计算机电子为代表的成长板块增配银行中的城商行加配券商等市场回暖受益板块

        责任编辑赵梦佳
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